事件：2025年10月31日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收509.15亿元，同比-13.10%，实现归母净利润-34.03亿元，亏损程度同比继续收窄，对应25Q3单季度实现营收181.01亿元，同比/环比-9.78%/-5.53%，实现归母净利润-8.34亿元，环比减亏2.99亿元，季度毛利率/净利率4.89%/-4.73%，环比提升3.31/1.26个pct。
BC二代产品加速放量，光伏主业持续修复。2025年前9个月公司实现硅片出货对外销售38.15GW，对应Q3硅片外售约13.43GW，环比小幅下滑，前三季度电池组件对外出货量63.43GW，对应Q3电池组件出货约21.58GW，环比下滑约13.4%。出货节奏放缓主要系下游抢装结束以及产业链推进反内卷，公司积极优化自身出货结构，带动业绩修复，2025年前三季度，公司组件出货TOPCon组件占比约70%，BC组件占比近25%，对应BC产品前三季度累计销量14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长，Q3单季度BC二代组件在BC组件出货中的占比已超过95%，进一步构筑公司以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。
收购精控能源，切入储能赛道。11月13日，陕西省市场监督管理局发布公示，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得苏州精控能源科技股份有限公司约62%的表决权，交易完成后，隆基绿能将单独控制精控能源。在储能领域，精控能源业务已覆盖中国大陆、欧洲、北美、澳洲等多个关键地区，海外产能和服务网络已实现全球布局，全球自有产能31GWh，通过与区域伙伴的紧密合作已成功落地执行多个大型智慧能源项目，全球并网量10GWh+。隆基绿能自身已在全球新能源领域积累沉淀多年的品牌、渠道优势，通过此次收并购强势入局储能行业有望实现光储业务的高度协同，打开新的增长空间。
投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营收676.35亿元、819.19亿元和954.36亿元，实现归母净利润分别为-41.9亿元、27.63亿元和48.36亿元，同比增长51.4%、165.9%、75%，对应EPS分别为-0.55、0.36、0.64元，当前股价对应的2026-2027年PE倍数分别为51.4X、29.4X，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期;新技术开发进度不及预期等。
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