写在海油暴涨之后,还能再涨么?

当然可以，而且是板上钉钉的。

刚刚又仔细翻看了一下中海油（HK：00883）（SH：600938）的一季报推介材料，发现了一个很有意思的点：在今年一季度的原油增量中，加拿大这个久违了的国家，成为主要的贡献者。圭亚那的出现大家可能不太意外，这是最近几年全球原油增产幅度最大的国家之一，而在这个国家目前储量产量最大的原油区块——Starbroek中，中海油拥有25%的权益，是其主要的参与者之一。

但加拿大，可能很多刚关注海油的朋友还不太熟悉。

加拿大的油田储量，主要是以油砂为主，它是砂、黏土矿物、水、沥青的混合物，是一种黏度极高的石油，在进行石油炼制之前需要进行特殊处理。而加拿大油砂的技术可采储量约为1800亿桶，其储量占到世界储量的85%，其中绝大部分在该国的阿尔伯塔地区。但是，由于油砂的开采和提炼难度较大，2010年前后其开采成本可能要高达90美元/桶左右，以当时普遍在100美元/桶以上的油价来说算不上什么，但现在看可能就太亏了。

那中海油为什么会在加拿大有油田呢？2012年，中海油敲定了对加拿大石油公司尼克森的收购案，以远高于当时市场报价的151亿美元收购了后者，并成为当时国内的新闻头条。然而，在这次收购之后，不到三年，国际油价接连暴跌，再也不复100美元/桶的光辉，开采难度大、成本高的加拿大油砂，就成为了公司的负资产，并在之后几年接连进行了资产减值，并在2016年出售了一家加拿大公司Northern Cross的股份。

但是，加拿大油砂资产并没有完全实现剥离，仍然在海油的海外权益中占据一定比例。

时间来到2022年，一则消息又透露出来：中海油拟出售在加拿大、美国和英国等地的资产。这则消息由外媒首先爆料，并且传得沸沸扬扬，印象里在当年的业绩会上，管理层并没有明确对这则消息进行确认，只是隐晦地提到正在对旗下资产进行优化和调整。但实际上，不说美国和英国，加拿大的这部分油砂，已经很难找到接盘的买家。

原因也很简单。在当年中海油收购尼克森时，其实遭到了加拿大国内巨大的抵抗。在该案完成收购后，该国立马新出台了一个条理，规定外国国有企业再也不能购买50%以上的股份；同时，对于那些外国非国有的石油企业来说，油砂资产相比页岩油完全没有吸引力，收购过来很难进行经济开采。

卖不出去，又不能留着浪费，中海油只能自己开采。从目前实现的效果看，还是非常不错的，今年一季度的业绩就是很好的佐证。一季度，加拿大贡献的产量达到9百万桶油当量，同比增幅高达20%；而一季度的实现油价是78美元/桶左右，能够实现大幅度增产，原因还是降低了成本。

从整个中海油在加拿大的历程上来说，起码在2016年中海油剥离油砂资产的时候，他们还没办法完全掌握油砂资源的有效经济开采。但到了2022年，中海油服在加拿大成立了区域公司，并在当地顺利地开展了多项业务。都不需要猜测，推动中海油在加拿大产量快速上升的原因之一，一定是中国的技术、设备进入了当地，推动了整体的成本下降，并实现了有效的开采。

更重要的是，在几次对加拿大的资产减值过去之后，从财务上计算加拿大的资产开采成本其实是非常便宜的，桶油成本和利润还是可以做到非常可观的。今年，国际油价有俄罗斯和沙特这两个个高的在那儿撑着，不用担心会跌穿70美元/桶这个铁底，海油又将会是一个贡献利润的大年。

声明：本文仅用于学习和交流，不构成投资建议。

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