公司发布2023年半年报，上半年收入同比增长38.21%至493.84亿元，归母净利润同比增长178.88%至35.4亿元，扣非归母净利润同比增长222.6%至37.12亿元。Q2公司收入同比增长37%至280.65亿元，归母净利润17.72亿元，同比增长144%、环比增长0.24%。公司组件业务在缺少硅片支持的背景下维持了较好的盈利水平，随着硅片短板逐渐补齐，公司组件盈利有望提升。
此外，公司支架、储能、EPC业务也有望贡献业绩增量。
半年报简析。公司发布2023年半年报，上半年收入同比增长38.21%至493.84亿元，归母净利润同比增长178.88%至35.4亿元，扣非归母净利润同比增长222.6%至37.12亿元。Q2公司收入同比增长37%至280.65亿元，归母净利润17.72亿元，同比增长144%、环比增长0.24%。上半年公司对联营企业投资收益为15.55亿，Q2为5.57亿，以硅料投资收益为主，另有电池与硅片投资收益。上半年公司资产减值8.83亿元，其中存货跌价及合同履约成本减值损失约3.01亿元、固定资产价值约5.6亿元。
分业务情况。1)组件业务：上半年公司组件出货27GW+，其中Q2组件出货14GW左右，确认12GW+，单瓦净利接近0.12元。根据公司半年报电话会议披露，公司预计Q3组件出货18-19GW，同时，全年出货指引由60-65GW上调至65-70GW;2)分布式系统业务：上半年分布式系统整体出货4.5GW，确认3.5GW，其中Q2出货不到2.5GW，确认近2GW，单瓦净利接近0.2元，环比2022年0.14-0.15元有提升;3)支架业务：上半年公司支架出货3.3GW左右，贡献净利润超3000万元，其中Q2支架出货2GW左右，净利润超过3000万。预计公司支架业务全年出货8GW左右，单瓦盈利2-3分;4)储能业务：储能上半年出货略低于500Mwh，主要出货集中在下半年，公司预计储能业务全年出货3-4Gwh。
进一步扩张光伏产能。2023年7月1日，公司发布定增预案，拟募资109亿元用于建设淮安年产10GW高效太阳能电池项目(项目金额35.35亿，拟使用募集资金32.77亿)，天合光能(东台)年产10GW高效太阳能电池项目(项目金额35.27亿，拟使用募集资金32.68亿)，天合光能(东台)年产10GW光伏组件项目(项目金额12.38亿，拟使用募集资金10.95亿)，补充流动资金及偿还银行贷款(32.6亿)，进一步扩张光伏产能。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024年归母净利润分别为75.22亿、97.22亿元，对应估值10倍、8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。
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