潮水褪去: 大化工企业跨界成与败

盈利承压、产能过剩，当产业步入新的发展周期下，锂电跨界浪潮戛然而止，不过那些曾经气势汹汹的企业，依然留下了它们的痕迹。

2020年开始，经历了一段时间沉寂的锂电行业迎来爆发，从材料到电芯，相应的价格一路上窜，在行业“躺着挣钱”的气氛烘托下，也引来了一大批锂电跨界者。

其中声势浩大的当属于以化工行业为代表的跨界企业，其出手阔绰，项目进展之迅速，不仅撼动了一二级市场，也迫使原有的锂电玩家开启内卷模式。这其中，就包括了国内民营四大化工龙头之一的东方盛虹，MDI化工龙头万华化学，传统炼化巨头恒力石化，磷化工巨头兴发集团，等等。

究其缘由，在化工领域会掀起前仆后继的锂电跨界潮流，一方面是因为化工行业与锂电行业天然的产业链关系，如在负极材料，其核心的原材料为人造石墨，而人造石墨由石油焦、煤沥青、针状焦等形成，其与化工炼化产业紧密相关，又比如正极材料中的磷酸铁锂与磷矿、磷化工产业高度相关，在电解液领域的六氟磷酸锂同样与化工产业密不可分。

另一方面，对于传统的化工企业来说，行业竞争已经充分，行业盈利能力相对较弱，在有限的市场空间内业务增量已触及行业天花板。相比之下，以锂电行业为代表的新能源产业发展前景广阔，对于一众化工企业而言不失为新的业务增长点。

时至今日，锂电产业进入新一轮调整周期已经一年多的时间。曾经，大化工企业集中奔赴的的锂电材料赛道，在本轮周期性调整中受到的冲击也最为明显，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂的价格一年时间里下跌超70%，负极材料价格下跌超40%。曾经意图在锂电行业叱咤风云的跨界者——化工企业也接连偃旗息鼓。而其在盈利能力、项目进展等方面的表现也频频受到市场质疑。

化工企业跨界受阻

过去一年多的时间里，化工企业的跨界声势已呈现退坡态势。并集中表现在跨界企业数量减少，跨界项目暂缓，跨界投资收缩，跨界并购终止。

高工锂电注意到，化工企业进行锂电行业跨界集中在2021-2022年，跨界的企业包括磷化工、钛白粉企业如川发龙蟒、福华通达、川金诺等，石油化工企业如西陇科学、鞍重股份、百合花等。

不过到了2023年，多数化工企业的锂电跨界项目出现暂缓，部分化工企业原计划的巨额锂电项目甚至终止。

泰和科技曾在2021年10月发布公告，拟设立子公司建设年产1万吨磷酸铁锂高端正极材料项目。2年多时间过去，泰和科技近期表示，VC和磷酸铁锂项目正处于试生产工作，尚没有产品对外销售。

云天化2022年11月曾发布定增预案，计划募资不超50亿元用于投资建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目和天安化工20万吨/年磷酸铁项目以及偿还银行贷款。不过，时隔一年，云天化于2023年12月终止了这一份定增计划。根据其2023年半年报，其新能源行业收入为3.5亿元，仅占其营业收入的1%。

不仅是上述公司，包括兴发集团、美利云、恒力集团等化工企业在锂电跨界项目上也出现了不同的阻碍。如果说2021-2022年伴随着锂电产业行情高涨，带来的是跨界企业热情与信心，那么跨越到2023年，化工企业跨界则已经转变为退缩甚至熄火。

从多个化工企业二级市场表现来看，从2021年到2023年的追风跨界到跨界熄火，多个跨界化工企业的股价也经历了过山车式的变化，从2021年的高位到2024年初腰斩过半。

行情变化：跨界风潮不再

锂电行情的转换，对于锂电原先的玩家来说并不好过，对于跨界而来的化工跨界企业来说更是如此。

从化工企业集中跨界的领域来看，磷酸铁锂正极材料、负极材料、隔膜、电解液等锂电主材领域是化工企业跨界最为集中的领域，不过在2023年锂电行情的转换过后，也是遭受冲击最为严重的几大领域。

根据高工锂电梳理，在正极材料领域，几大正极材料头部企业接连发布的2023年业绩预告中，不少企业已经出现利润亏损的情况。而在电解液、负极材料、隔膜领域，经营业绩下滑同样成为了普遍情况。

当行业一改“躺着赚钱”的形势，转而向盈利承压，市场变化加快，供需转换更为紧迫转变时，对于缺乏行业敏感性的跨界企业来说，则会带来更直接的冲击。

从化工企业的跨界时机来看，不少化工企业都在2022年锂电行业的高位选择入局。也有部分化工企业在项目调研期间对锂电项目的营收寄予厚望。

不过根据多家上市化工企业的业绩报告，其新能源业务营收比重并没有明显扩大，但是其现金流、资产负债率、款项账期都呈现恶化趋势。

跨界“搅局”：行业竞争格局不改

当然，化工企业跨界不乏表现较好的，如龙蟠科技，其主营业务从润滑油、发动机冷却液转变到了磷酸铁锂材料，近期已获得了LGES在2025-2028年16万吨磷酸铁锂正极材料订单和36万吨意向订单，为其后续的发展提供了稳定的收入来源。

但是从整体的跨界情况来看，声势浩大的化工跨界者并未打破锂电产业传统的竞争格局，原有的锂电材料龙头地位依然稳固。

根据高工产研锂电研究所(GGII)数据，预计2024年负极、三元正极市场CR6集中度将与2023年持平，分别为78%和53%，隔膜、铁锂正极、电解液CR6的市场集中度也仅下降2-4个百分点。

这也意味着，“产业链高度相关”、“加速投产抢夺市占”等未能成为化工企业跨界成功的根本因素。相比之下，锂电跨界者屡屡受阻的原因，不仅与跨界的时机相关，更与背后的产业积淀有关，归根结底也是涉及成本、价格方面，企业在生产、技术、库存、采购、人员管理等一系列生产要素所形成的行业壁垒。

如今，锂电产业进入深度洗牌阶段，产能出清和淘汰加速进行，在行业极限降本下，上述行业壁垒进一步加强。随着锂电企业集体推进降本增效，原有的锂电企业接连布局产业一体化，如正极材料企业推进碳酸锂和磷酸铁自供、负极材料企业推进石墨化自供。跨界企业原先在上游占据的产业链优势，正在遭受锂电企业的反攻。

除此之外，对于跨界企业而言，由于与下游客户产线配套、技术验证等方面的不成熟，还要面临产品质量不达标、客户获取困难、需求放缓等多重风险。

而原有的锂电企业通过下游大客户的绑定，不断迭代的技术能力和产业链布局，贴合市场的产品策略和定价模式，成熟的采购和库存管理占据优势。

未来一段时间里，跨界企业面临的挑战和风险并不会有较大的改变，如果没有形成稳定的客户、渠道、技术等方面的优势，剩下的将只有出局。