赣锋锂业(002460)深度研究: 垂直整合全产业链锂业龙头未来可期

05 12月 2022

2022-12-05 11:02

全球锂行业龙头，锂盐量价齐升助力业绩增长：公司作为全球锂资源优质龙头，已打通资源开采、锂盐加工、电池制造和资源回收全产业链。2022年新能源下游需求持续旺盛下，公司业绩不断创新高。2022年前三季度，公司实现营业收入276.12亿元，同比+291.45%；实现归母净利润147.95亿元，同比+498.31%。随着需求迎来爆发，锂资源供需转紧，锂产品价格大幅走高，量价齐升推动业绩大涨。

垂直整合业务模式，多元布局彰显协同效应：（1）上游资源：持续投资全球上游优质锂资源，不断拓展原材料供应渠道。2022年底，公司现用的主要锂资源Mount Marion项目产能将扩张至90万吨/年。（2）中游锂盐：随着未来产能的逐步释放，2025年锂盐产能（折合LCE）有望达33万吨/年。（3）下游电池：公司推进建设消费电池、动力/储能电池、固态锂电池三大板块，同时携手下游厂商开展电池回收业务，贡献锂盐产能，有望发挥协同效应，打造闭环业务模式。

【投资建议】

预计公司2022-2024年营业收入分别为566.34/632.42/621.03亿元，归母净利润分别为188.34/210.02/230.23亿元，同比增长260%/12%/10% 。2022-2024年每股收益分别为9.34/10.41/11.42元，对应PE分别为8.25/7.40/6.75倍，我们给予“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧；行政干预锂价；海外项目产能建设不及预期。