事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入941亿元，同比增长8.55%，实现归母净利润116.94亿元，同比增长6.54%。
2023年Q3公司实现营业收入294.48亿元，同比下降18.92%，实现归母净利润25.15亿元，同比下降44.05%。
出货稳定增长，一体化产能持续提升。2023前三季度整体出货量稳定增长:其中实现单晶硅片对外销售37.45GW，单晶组件出货43.53GW，对外销售43.12GW，自用0.41GW。单晶电池对外销售4.17GW。产能方面，预计24年公司BC电池满产超过30GW，西咸工厂的29GW将全部满产，整体产出接近35GW左右。TOPCon产能还在逐步爬坡，预计明年实现30GW TOPCon电池产能。
聚焦BC技术路线，建立可持续差异化竞争优势。公司聚焦BC类电池技术路线，持续推动高效BC技术深入研发和产能建设，公司计划投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目，使用自主研发的HPBC pro高效电池技术，这一更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024年底开始投产。公司位于西咸基地的30GW HPBC电池也已完成投产，预计将在2023年底全面投产，产能的提升将构筑公司差异化竞争的护城河。
此外， 23年10月公司发布了采用了自研HPBC技术的分布式Hi-MOX6高效防积灰新型光伏组件，该款组件具有高效率、美观和使用安全的优点，对比实证数据显示，其能够增加2.27%的光线吸收，平价发电增益达到2.04%，最高增益可达6%。公司HPBC电池是行业标志性的转型产品，公司认为在未来5-6年中BC电池会是晶硅电池的绝对主流。
董事长增持提振信心。基于对未来发展的信心和投资价值的认可，维持股东利益，鼓励投资，董事长钟宝申先生增持公司股份，增持金额介于1亿到1.5亿人民币之间，增持计划将于2023年10月31日起12月内实施。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为147.7/153.1/196.9亿元，对应PE为12.1/11.6/9.0倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示：光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期。
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