本报告导读：
公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。公司持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。
投资要点：
维持增持评级。公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响，下调2024-2025年EPS预测至0.54(-1.59)、0.97(-1.41)元，新增2026年EPS预测1.21元。当前光伏行业2025年平均估值约10倍，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，现金管理充分，有望实现穿越周期强者恒强，给予2025年PE 22X，下调目标价至21.34(-15.86)元。
出货高速增长，龙头行稳致远。2023年，公司硅片及组件出货量持续高速增长，实现硅片出货125.42GW，同比增长47.45%;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW，同比增长44.40%。截至2023年末，公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。公司规划：未来三年，单晶硅片年产能将达到200GW，其中“泰睿”硅片产能占比超80%;BC电池年产能将达到100GW;单晶组件年产能将达到150GW。2024年业务目标力争实现硅片出货135GW左右，电池加组件出货90-100GW。
持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。公司新开发的“泰睿”硅片采用全新的TRCz拉晶工艺，具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势，预计将于2024年二季度开始导入量产。电池方面，公司成功研发HPBC二代产品，具备高转换效率、低衰减率，以及更好的弱光性能和温度系数，新产品计划于2024年下半年推出。
催化剂。供应链价格稳定、新技术亮相、大单签订。
风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。
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