2025-05-30 09:17
2025年第一季度，天合光能实现营业收入143.35亿元，同比下降21.48%;实现归母净利润-13.20亿元，较上年同期的5.16亿元同比下降355.88%;实现扣非归母净利润-13.73亿元，较上年同期的4.47亿元同比下降407.09%。
2024年公司实现营业总收入802.82亿元，较上年减少29.21%;归属于母公司所有者的净利润-34.43亿元，较上年减少162.30%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润52.32亿元，较上年减少190.91%。
光伏行业竞争加剧导致亏损。2024年，公司组件出货量超70GW，210系列组件全球销售稳步提升，应用边界进一步拓展。但2024年光伏行业面临供需失衡及海外市场贸易保护加剧等诸多挑战，受光伏组件价格持续下降的影响，公司组件业务盈利能力下滑，导致全年经营业绩出现亏损。分布式业务稳健走向高质量发展;支架业务加速在全球主要市场占据市场份额，出货量达7.3GW。
储能业务表现优异。2024年公司智慧能源端，储能舱及系统销售突破中国、欧洲、亚太、北美、中东非、拉美六大区域市场，累计出货超过10GWh。
凭借优质的储能产品和服务，与全球稳定的供应链体系获全球客户认可，位列中国企业全球储能系统出货量TOP10榜单，中国企业全球储能电池出货量Top15榜单，入选BNEF“2024全球储能产品及系统集成商可融资性”Top6。
投资建议：我们预计公司25-27年归母净利润-22.43/15.83/24.34亿元，同比34.9%/170.6%/53.7%，对应EPS分别为-1.03/0.73/1.12元，维持“增持”评级。
风险提示：光伏行业需求增速下滑;原材料价格波动风险;行业竞争加剧。
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