宁德时代: 逆天业绩,行业里唯一的王!

这是新能源正前方的第893篇原创文章。文章仅记录《新能源正前方》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

宁德时代的年报出来了，不得不说，宁王就是宁王呀！

01宁德时代2023年报简析

2023年公司录得营收4009.17亿元，同比增长22.01%；归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%；扣非净利润400.92亿元，同比增长42.10%。

虽然通过此前的业绩预告，已经对它2023年的业绩多多少少有概念了，但看到年报的时候还是会觉得很震撼，营收都破4000亿了！！！

2018年公司上市的时候，营收还不到300亿，如果往前再推几年，2015年的时候，公司的营收才57亿，也就是短短8年时间，它的营收就暴涨了70倍！归母净利润也狂涨了47倍。总资产也从87亿膨胀到了7172亿，暴涨了83倍。

这样的成长速度，放在哪个国家、哪个资本市场、哪个行业绝对都是最顶尖的少数公司了。

业绩继续快速增长主要得益于动力电池的出货量增长。2023年，公司实现锂离子电池销量390GWh，同比增长34.95%。其中，动力电池系统销量321GWh，同比增长32.56%；储能电池系统销量69GWh，同比增长46.81%。

而出货量的增长，除了受益于新能源汽车和储能市场的增长，也是因为宁德时代市占率的持续提升。根据SNE Research统计，2023年，宁德时代国内动力电池使用量为171.9GWh，同比增长28.7%，市场份额达到44.5%。

海外市场的表现更加优异。根据SNE Research统计，2023年宁德时代海外动力电池使用量市占率为27.5%，同比2022年提升4.7个百分点。来自海外的收入同样水涨船高，达到1309.92亿元，同比2022年增长70.29%，占整体营收比例达到32.67%，同比2022年提升了近10个百分点。

单看2023Q4，营收1062.40亿，同比下降10.16%；归母净利润129.76亿元，同比下降1.23%，环比增长24.43% ；扣非净利润131.11亿元，同比增长7.69%，环比增长39.06%。

粗看下来，Q4的业绩似乎不太理想，营收和净利润都出现了下滑，不过考虑到行业的实际情况，2022年底碳酸锂的价格处于顶峰，均价超过52万，而2023年Q4，均价只有14万多，还不到22年的30% 。再加上国内市场的竞争加剧，尤其是为了抵御比亚迪的竞争，宁德时代对下游主机厂商也做了让利，每wh的售价相比2022年减少了0.089元/wh，但得益于规模优势和超强的成本管控能力，单wh毛利和净利润均同比有所提升。公司整体毛利率从2022年的20.25%提升至22.91%，净利率也从10.18%提升到11.66% 。

相比2022年，公司的整体盈利能力明显得到修复，在去年竞争加剧的情况下，可以看出宁德时代作为龙头的竞争优势所在。

此外，之前一直被市场所诟病的库存问题，在2023年也得到了明显的改善，2022年底，宁德时代存货余额一度高达766.69亿元，但随着2023年公司开始了去库存行动，截至去年底，库存降到了454.34亿元，回到2021年底至2022年初的水平，占总资产的比例也下降了6.42个百分点，从12.76%到只占总资产的6.34% 。

当然了，存货减少除了是因为宁德时代加强了存货周转，也是因为上游原材料价格下降了。

当下的宁德时代无疑已经是巨无霸级别的企业，光是账上就躺着超过2600亿的现金，所以公布年报的同时，公司还抛出了一份巨额利润分配预案：向全体股东每10股派发现金分红50.28元（含税），合计派发现金分红高达220.6亿元。以此计算，其股利支付率接近50%。截至2023年末，宁德时代未分配利润为1032.45亿元，此次分红金额超过了未分配利润的1/5。无论是分红金额还是股利支付率，都刷新了宁德时代历年新高。

总的来看，考虑到过去一年行业激烈的竞争情况，尤其是比亚迪疯狂崛起对公司产生的极大的竞争压力，宁德时代能交出这样一份年报，依然称得上超预期。

就像新能源正前方此前说的，动力电池行业里，也就宁德时代有望取得阿尔法收益，其他的都只有贝塔了，最多加一个亿纬锂能。

02宁德时代的隐忧

虽然宁德时代的2023年报足够优秀，我们也必须看到一些行业和宁德时代自身存在的问题，尤其是行业。

行业方面，国内的电动车渗透率已经比较高了，2023年国内新车端渗透率已经超过36%，今年就将突破40%，接下来的增长速度无可避免地将会放缓，未来新能源汽车的增长空间主要看境外市场。

境外市场虽然渗透率比较低，但由于跟国内电动车企业的竞争力差距太大，很多国家都已经放缓了电动车的推进速度，这可能会影响国外市场渗透率的提升，最终都会影响到行业整体的增长。

一边是增长放缓的下游市场，一边是行业这几年快速扩张的产能，结果就是行业竞争加剧，强如宁王，截至2023年的产能利用率也只有70%。

此外，合同负债，也就是订单方面，也表现出了一定的压力。去年Q3的时候，合同负债还有265.57亿元，到了Q4末，不增反减，下滑到了239.82亿元。

很明显，动力电池行业产能过剩已经是确定性事件，在下游需求没能快速起来之前，行业里还要经历惨烈的厮杀，必将有一批厂商逐步退出市场，宁德时代肯定会是笑到最后的那个，但杀敌一千会不会自损八百，却也是值得担忧的。

总之，不管是什么原因，在宁德时代的营收规模已经突破了4000亿的情况下，希冀它依然保持高速增长也不现实了，2023年营收增速掉到了20%多的水平，让很多人失望，但也得接受事实，还希望它保持3位数的增长水平，显然不现实了。

这其实也是今年宁德时代加强了分红的原因，手握巨额现金，行业又面临产能过剩，无需再进行大量的资本开支，为了提升企业对投资者的吸引力，提高分红水平也不失为一种没办法的办法。

客观讲，企业提升分红率是好事情，宁德时代这么做其实也是响应上面的鼓励，但另一方面，高速成长的高科技企业开始减少资本开支的投入，反而提升了分红水平，市场也很难不担忧它未来的成长性了。

但就像上面所说的以及此前新能源正前方一直在强调的，虽然宁德时代随着体量的逐步成长，业绩增速无可避免地将会放缓，但它依然是行业里最可能，甚至可以说是唯一还有机会获得阿尔法收益的公司，关键估值已经足够便宜了，悲观预期早已经在走势上得到了体现。

原文标题:逆天业绩，行业里唯一的王！关键已经不能更便宜了！