公司主动上调产能，进一步夯实王者地位
公司发布2022年1~2月主要经营数据，业绩表现亮眼。公司实现营业收入160亿元左右，同比增长约130%;实现归母净利润33亿元左右，同比增长约650%。
(1)需求：年初至今，受益于分布式光伏需求高增，下游装机需求“淡季不淡”，推动硅料景气度超预期。(2)成本：2022年年初至今工业硅均价约为2.13万元/吨，较2021年四季度环比下降超9成，从而带动硅料成本下行。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测82.21(+2.04)/161.26(+62.25)/163.10(+38.51)亿元，EPS分别为1.83/3.58/3.62元/股，当前股价对应市盈率分别为24.9/12.7/12.6倍，维持“买入”评级。
硅料紧平衡仍将持续，公司产能释放带动盈利提升硅料供需依旧处于紧平衡状态，产能提升带动公司盈利高增。(1)价格：虽然全球硅料产能在2022年预计有较大增长，但新增产能平均需6个月才能达到满产，随着分布式光伏需求高增，硅料紧平衡仍将是2022年市场的主旋律，价格预计仍将延续高位。(2)产能：截至2021年底，公司多晶硅的产能达到18万吨。
2022年，随着乐山三期和包头二期投产后，到2022年年底公司产能将超过23万吨，未来公司硅料销量全球市占率从有望从2021年接近20%逐步提升至30%以上。高价格叠加高产能，多晶硅业务盈利有望保持强劲增长。
电池片产能持续提升，技术迭代为公司夯实龙头地位电池片产能持续提升，新技术有望为公司打开新的盈利点。2021年公司电池片产能达到35GW，随着新项目陆续建成投产，预计2022年公司电池片产能有望超过50GW，其中90%的产能为盈利性更好的210大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210电池片上的应用及2021年底1GW TOPCon中试线的建成，在技术及产能优势下，大尺寸电池片有望成为公司业绩主要贡献点。
风险提示：光伏装机量不及预期;原材料价格波动超预期;硅料价格波动超预期;技术推进不及预期。
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