业绩符合预期，2023H1归母净利润同比增长324.58%2023H1，公司实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%;归母净利润38.43亿元，同比增长324.58%;扣非归母净利润35.36亿元，同比增长340.34%。
2023Q2，公司实现营业收入304.72亿元，同比增长62.72%;归母净利润21.85亿元，同比增长333.52%;扣非归母净利润23.15亿元，同比增长360.52%。
组件出货持续高增，坚持推进全球化战略
2023H1，公司组件出货约30.8GW，其中N型组件约16.4GW。2023Q2，公司组件出货约17.8GW，其中N型组件约10.4GW。2023Q3，公司组件出货预期为19-21GW。2023全年，公司预期实现70-75GW的组件出货，其中N型占比预计将达60%。2023年上半年，公司组件产品海外销售占比超过60%。在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。预计至2023年年底，公司将在东南亚拥有超过12GW的硅片、电池片、组件垂直一体化产能。同时公司还积极关注包括美国佛罗里达1GW N型组件在内的海外扩产机会。此外，公司在国内、欧美、日韩等地工商业屋顶和户用市场的份额逐年递增，渠道和客户粘性逐年增强。预计公司全年分销市场占比35-40%。
N型TOPCon先发优势显著，一体化产能规模全行业领先截至2023H1末，公司已投产N型TOPCon电池产能约55GW，N型TOPCon电池大规模量产效率已达25.5%，良率与PERC电池基本持平，182mm72版型N型TOPCon组件主流出货功率已达575-580W。2023年5月，公司拟在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目共分为四期，建设周期约二年，每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW一体化项目，是目前已规划行业最大的N型一体化生产基地。随着公司新建N型产能加速投产，以及现有产能的持续提效提产，预计至2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW;其中电池产能N型占比预计将超过75%。
盈利预测及估值
上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，TOPCon组件放量保障盈利。考虑公司组件出货超预期，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为70.27、91.77、117.62亿元(上调前分别为65.35、90.28、116.97亿元)，同比分别增长139.31%、30.60%、28.18%，对应EPS分别为0.70、0.92、1.18元/股，对应PE分别为14、11、8倍。维持“买入”评级。
风险提示
光伏装机需求不及预期，项目扩产进度不及预期。
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