事件描述
1)晶科能源发布2023年三季报，2023前三季度实现收入850.97亿元，同比增长61.25%;归母净利63.54亿元，同比增长279.14%;其中，2023Q3实现收入314.72亿元，同比增长62.53%，环比增长3.28%;归母净利25.11亿元，同比增长225.79%，环比增长14.95%。
2)晶科自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转化效率全面积电池转化效率达到26.89%，创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率新的纪录。
事件评论
公司业绩位于预告中枢，盈利水平保持良好。具体来看，公司2023Q3实现组件出货21.4GW。在TOPCon电池以及美国市场占比提升、硅料降价背景下，测算公司组件盈利维持良好。毛利率环比提升0.56pct至16.78%亦为佐证。
财务数据方面，公司期间费用率为6.93%，环比有所上升，主要原因为财务费用率环比提升5.57pct至1.61%。公司2023Q3末存货为191.53亿元，环比有所下降，库存管理良好。此外，2023Q3公司计提资产减值损失1.40亿元，非经常中套保-0.35亿元，非经常中政府补贴2.21亿元。
此外，晶科全资子公司浙江晶科能源有限公司自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转化效率经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.89%，创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率新的纪录。
展望后续，TOPCon组件相对perc全年有望保持较高溢价，公司有望持续享受N型产能带来的结构性红利。市场结构上，公司2024年美国市场占比预计提升，保障公司盈利。
我们预计公司2023年、2024年有望实现利润80亿、102亿元，对应PE分别为13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。
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