事项:
公司发布2022年年度业绩预增公告。预计公司2022年年度实现归母净利润145-155亿元,同比增长60%-71%;实现扣非归母净利润140-151亿元,同比增长59%-71%。其中2022Q4实现归母净利润35.2-45.2亿元,同比增长130%-196%,环比减少21.6%至增长0.6%;实现扣非归母净利润33.5-44.5亿元,同比增长135%-212%,环比减少21.3%至增长4.6%。业绩符合预期。
评论：
公司业绩稳步增长,组件出货高增。2022年光伏行业需求持续向好,公司积极把握市场机会,适时调整经营策略应对市场变化,公司硅片和组件产品量价齐升,实现了营收及净利润的同比大幅增长。此外,公司硅料的投资收益以及汇兑影响,增厚了公司2022年度业绩。我们预计公司2022年组件出货45-47GW,处于行业前三。目前,隆基组件盈利水平处于行业前列,随着上游原材料价格回落,23Q1公司组件盈利水平有望迎来改善。
产能持续扩张,进一步提升公司综合实力。公司持续推进产能建设项目,2022年底公司硅片/电池/组件产能有望提升至150GW/60GW/85GW,持续领跑行业。2023年1月,公司发布公告称,已签订陕西省西咸新区年产100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目投资协议,项目总投资额达452亿元,预计均为2024年三季度首线投产,2025年底达产。公司产能持续升级,一体化优势明显,综合竞争力有望进一步提升。
电池新技术积极推进,不断加固自身竞争力。2022年9月,公司西咸乐叶15GW项目正式投产,预计2023年达产,全年产值约300亿元。2023年1月,隆基绿能发布公告,鉴于公司自主研发的HPBC高效电池技术,规模化商业条件已经成熟,拟将原西咸乐叶高效单晶电池项目的规模,从年产15GW扩大至29GW。2023年公司HPBC产品有望迎来放量,预计全年HPBC出货量20-25GW。此外,公司在HJT等其他电池新技术方面也有布局。2022年11月,公司收到德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)的认证,公司自主研发的异质结电池的转换效率达到26.81%,打破单晶硅太阳能电池效率的世界纪录。在新电池技术上的不断突破,将助力公司新电池技术走向量产。
投资建议:公司是硅片和组件双龙头,业绩稳步增长,盈利水平行业领先,将持续受益于光伏行业高景气,我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为149.2/193.8/238.2亿元,当前市值对应PE分别为24/18/15倍。参考可比公司估值,给予2023年25x PE,对应目标价63.92元,维持“强推”评级。
风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。
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