锂供给分析及锂价底部到底是多少?

之前很多朋友问关于锂供需情况及锂价底大概区间是多少？今天来说一下关于锂供给，也说说我认为的锂价底部区域为多少。

首先，我们来看看目前全球主要锂供应来自哪里。根据美国地质勘探局资料，2022年全球在产锂资源供给，澳洲锂辉石供应量占到了47%。智利、阿根廷的盐湖锂加起来占到35%，这是全球最主要的锂供应地区。

资料来源：美国地质勘探局

我这里先把全球锂供需表贴出来，这个表我在上篇锂供需分析-需求篇就说过，里面数据其实与业内预测是差不多的，反正现在行业的共识是2024、2025年供应会过剩20%。

关于锂价底部的推测，我的框架是这样的，由于全球盐湖锂的成本都是比较接近的，大约4万/吨，这个成本是远低于其他锂源成本的，所以决定锂价的是锂辉石和锂云母的成本，这两者加起来占比差不多能到6成。

我们想要知道锂价价格底到底是多少，其实主要是看澳洲锂矿的成本，因为澳洲锂矿供应量占到全球4成以上，占全球锂辉石供应量80-90%。所以先从澳洲锂矿经营入手，来看看澳洲各大矿山情况及各大矿山现金成本来估算锂价底部。什么时候碳酸锂价格跌破澳洲锂矿现金成本，什么时候就是锂价见底。

一、澳洲锂矿矿山情况

澳洲锂矿矿山总共有8座，澳洲锂矿不敢说100%来自这8座矿山，起码95%以上吧。下面我把这8座矿山现在的产能和未来规划在下面图上了。

可能有的小伙伴对这些矿山不太了解，我在这简要说说矿山情况。

Greenbushe

Greenbushe这是天齐锂业的矿，其实现在的大股东是雅宝，天齐锂业原来是51%股权，因为上波锂价低迷期，天齐锂业因财务危机被迫卖了25%给IGO，失去控制权，现在只有26%股权。这是澳洲最优质的矿，而且建的早，是成熟大的矿山，成本是最低的。

现在除了规划中的3号50万吨锂精矿工厂外，尾矿再处理厂（TRP，28万吨/年）也在建，不过产能不高，属于尾矿再利用。三号化学级厂（50万吨/年）预计2025年中实现首次开采，所以真正出产能可能在2026年，所以Greenbushe在未来两年产能变化不大。

公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元/吨，实际成本为279澳元/吨。

Pilgangoora

Pilbara也是上波锂矿低迷期倒下的锂矿公司，Pilbara在2019三季度完成债务置换，不仅在行业低谷中幸存，还成功整合毗邻的Altura，一跃成为西澳举足轻重的大型锂矿资源商。

公司目前的P680项目新增10万吨锂精矿产能，2023年三季度开始试运行，但要到24年四季度才能达产，澳洲锂矿投产到达产也要一年时间的。

P1000项目规划于2025年一季度投产，产能为32万吨，P1000的意思是指公司锂精矿总产能达到100万吨/年。P1000项目达产估计也要到2026年了。这样看来，Pilgangoora矿山就变成了澳洲排名第二的矿山了。

公司披露2023财年锂精矿成本指引为420美元/吨。

MtMarion、Wodigna矿山

澳洲矿业服务商Mineral ResourcesLimited（简称为MRL或MinRes）的两大抓手一个在于Mt Marion锂矿（MRL与赣锋各50%股权）、一个在于Wodgina锂矿（MRL参股40%、雅保控股60%）。

MtMarion矿山属于老牌矿山，Marion锂精矿产品分为5.4%（原为6%）和4%—高低两种品位，矿山品味不太稳定，现有60万吨/年锂精矿产能没有达到预期，只有30多万吨，后面要看技术改造。最终是扩产到90万吨/年。目前Mt Marion矿权区域内还有近80%的面积未经勘探，因此也具备充实矿产资源量的潜力。

公司给的2023财年MtMarion矿山锂精矿成本指引修订为1200-1250澳元/吨（SC6，FOB）。

Wodgina矿山在上波锂价低迷期开采计划被暂停，Wodgina的复产是在2022年二季度开始的，目前在有序开发中，未来会成为澳洲举足轻重的矿山。Wodgina矿山储量是比较大的，产能规划有75万吨/年锂精矿，应该在2024年年中达产，产能也是比较大的。题外话，股东MRL有意将MRL在Wodgina锂矿的股权比例从40%提高至50%，从而形成50/50的合资格局。

2023年6月，公司披露Wodigna锂精矿2023财年成本指引上升为925-975澳元/吨（SC6，FOB）

Mt Cattlin

Allkem由澳洲锂资源商Orocobre与Galaxy Resources合并组建，旗下拥有西澳在产锂矿Mt Cattlin、阿根廷胡胡伊在产盐湖Olaroz。

Mt Cattlin矿山锂精矿产能对应约3万吨碳酸锂，但这些年该矿山面临品味下降和资源枯竭困扰，产量和收率不稳定，后面也没有扩产计划。目前主要任务是通过露天矿开采来延长矿山寿命。

公司披露的2023年二级季度的现金成本为830美元/吨，预计2023年全年平均现金成本为909美元/吨（FOB）。

Finniss

Core Lithium旗下Finniss锂矿是2022年在澳洲唯一投产的绿地锂矿项目， 2022年3月工程服务商Primero将启动重选产线的建设，设计年均生产17.3万吨5.8%品位的锂精矿（最高年产19.7万吨）。公司已与雅化、赣锋签署包销协议，产量基本已被锁定。

2023年上半年公司披露的数据现金成本为1230澳元/吨。

按照上述矿山的扩产计划，按8吨锂精矿制成1吨碳酸锂计算，在把锂精矿产能折算成本碳酸锂产能，汇总如下：

这里要说一下，表中对应产能是偏乐观的，因为实际的产能常常不达预期的。

二、以澳洲锂矿现金成本来计算碳酸锂售价

锂矿底部应该在澳洲矿山的现金成本附近，低于现金成本代表已经亏现金流了，正常情况下，这时候就会停产，不然会加大亏损。

除现金成本外，澳洲政府对锂矿商还要收取权益金，按澳洲矿业法，澳洲政府向锂矿商按销售额的5%收取权益金。所以计算最基本的成本是矿山现金成本+权益金。

上述澳洲矿山的现金成本统计如下：

资料来源：公开信息，各公司财报有的公司是以澳元计，有的以美元计

碳酸锂成本计算方法如下

1、按行业内公认的8吨锂精矿（5.5%品味）制成1吨碳酸锂，每吨锂精矿运费30美元，每吨碳酸锂制造费用2.5万元人民币计算。

2、权益金计算我们按锂精矿现金成本基础上加5%，并在此基础上计算锂精矿制成碳酸锂的成本。

3、美元兑人民币汇率按7.1计算。

以澳洲锂精矿（现金成本+权益金）为原料制成碳酸锂的成本如下：

从上图可以看出，按现金成本计算原料的话，Greenbushe的成本是最低的，不到4万/吨。其他矿山是5-7万/吨，澳洲锂矿作为原料制成碳酸锂的平均现金成本为6万/吨。在6万/吨碳酸锂的售价下，澳洲锂矿行业其实就是亏损了，也就是说碳酸锂6万/吨这个售价是不可持续的。

6万/吨碳酸锂售价基本可以看成是这轮锂价的底部，因为现金成本还不是综合成本，这些矿业公司的运营支出，财务、各种税，这些成本都算上起码在这个基础上增加1-2万元。所以说碳酸锂7-8万/吨是保持行业运作的最低保障了。

三、其他地区锂矿产量

除了澳洲外，就是南美盐湖锂和非洲锂辉石，南美盐湖锂产能也是比较清楚的（我在这里不多说了），2024、2025每年大约有10万吨增量，非洲是未来两年最大的变量，这里主要说一下非洲锂矿的开发。非洲由于是中国矿企投资最多的区域，因为非洲是处女地，澳洲，中国是去不了，南美现在也有障碍，对比之下，非洲是最大机会。

我这里把非洲矿的情况汇总一下，以供大家参考

把上面锂矿折算成碳酸锂，汇总如下：

非洲几个主要的大矿都中国企业运营的，比如BIKITA是中矿资源开发的，2023年年底投产，产能相当于4-5万吨碳酸锂，华友钴业的Arcadia已投产，规划也有5万吨碳酸锂，赣锋锂业的Goulamina产量也不低。

所以综合下来，2024、2025年澳洲年增量10万吨、南美年增量10万吨、非洲也有8-10万吨，中国、欧洲、美洲加起来10万吨以上，年增量40万吨。这就是现在锂矿增量的大概预期。

四、行业库存与市场调节

要考虑到行业库存因素，行业库存多数时候是锂价上涨时下游会积极备货，你看2022年就是这样，那时候下游库存是不断上升的，因为怕锂价上涨增加成本，锂价下跌时积极清库存，像现在这样，其实企业在这个时候和个人是差不多的，买涨不买跌。这就导致库存在锂价下跌时下游其实是助跌的，下游冶炼库存从上年10万吨会不断去库存，以后跌破5万也是有可能的，这个去库存多出来的量也是调节增量。下面是近期行业库存情况：

主意这只是下游去库存，上游矿山本身也有库存，而且存量更大，大约有20万吨，去库存也有点类似，一来一去在下跌周期就能多出10万吨碳酸锂的量。

供需双方会自我调节的，一旦出现比较大的过剩，供给方就会以为赚不到钱减产能，高成本产能就会停产，这也没办法啊，办企业就是为了赚钱，现在亏钱了，难道还倒贴下游吗，现在可没有雷锋。就算成本低的矿商，在微利的情况下，可能不停产，但之前雄性壮志的扩产规划是不是会放缓，是不是会把规划减少一些？这都是在价格基础上供需双方不断调整的，所以大家就不要指望什么准确的供需表了，这个东西是一直在变的。

这么多矿山，现在大家算的供给数据都是按矿山的给的规划来计算的，如果价格大跌，都到成本价格了，这些矿山也会做减产调整的，原来规划量很有可能也会减少，经过1-2年调整，供需就会达到新的平衡，这就是从过剩走向新平衡阶段。

如果平衡阶段一直保持，那么价格一定会维持一个双方都可以接受的水平，比如我们看到的石油、铜等大宗商品都是这样的，但当重新达到平衡后，如果哪一年需求忽然爆发，出现双方意想不到的情况的时候（比如2021年中国新能源车增长1.7倍），价格就上涨了，而且由于锂矿开采需要时间太长，所以打破平衡后是没法供应上来的，所以就一涨再涨。

五、关于锂供需的题外话

既然大家都在算供需，有了供需表难道就能赚钱了？依我看，其实作用不大，你们可以看看历年机构做的锂矿供需表，根据我这么多年的经验，我看的情况都是锂价跌的时候供需表都是过剩的，锂价涨的时候都是紧缺的，你去看2019-2020年锂价还没涨的时候，各机构做的供需表，都是过剩的，等到之后锂价涨了，纷纷调整，把过剩做成紧缺。

原因就是这些数据都是人算的，从价格低迷看到价格初涨，一看价格涨了，肯定紧缺才会涨啊，怎么办呢，数据调一下，需求调高一点，但也不能太多，万一错了呢？等到价格一直涨，那把需求再调高一些，所以你们看到的供需表好像很详实，其实就那么回事。没有什么前瞻性的。

总结

1、现在是周期低谷期，大家都爱用成本来预测锂价底，我部分认同这个观点，因为在低谷期，供应是过剩的，也只能用成本来估计底价了，但当锂价上涨时就没人用成本来预测了，那个时候都在看需求增量。

2、通常投资思考分三层：第一层是基于现在，就是当前所有公开信息都掌握，以此决定投资；第二层是基于未来，就是根据现在已知信息去构建一个最有可能的未来情形来做决策；第三层是基于未来的预期，在合理推测未来的基础上领先对手。有人说还有第四、第五层，其实可以说有无数层，但意思是一样的，都是预期之上的预期，其实说到第三层就可以了，道家说的“一生二、二生三、三生万物”也许就是这个道理。从投资角度来说，不能停留在第一层上，光盯着已有的信息上，比如现货价格、期货价格等等，这些信息是透明的，大家都知道等于没有预期差，你说靠着这些信息去博弈其实优势不大的。

3、都说做投资是科学与艺术的结合。我觉得做研究分析其实更应偏向科学（理性），做交易可能更偏向艺术。你就是算是做期货交易，以操作为主，但理解研究分析的深度才更能懂背后博弈的深度。所以我写文章的思路还是让科学的归科学，让艺术的归艺术。

4、什么时候会出现锂价大幅上涨的情况？现在大家都在说锂价大跌，在跌的背景下找原因，但涨的理由其实一直存在，原因是全球电动化浪潮现在才刚开始，而且这是个不可逆的过程，现在全球电动车渗透率也就15%不到，储能才刚开始，属于0-1的过程，要知道储能对应的是全球能源格局变迁，未来10年储能的量很可能超过电动车，你说这是多大的市场！还有未来所有的机械都是会出现一个电动化过程。

“白色石油”的地位现在还没有显现出来，未来澳洲、南美很可能出现类似石油OPEK这样的组织，这是很可能发生的，因为这符合地区利益最大化，那个时候这两个地区就垄断的了全球60%以上的锂，全球锂资源有没有可能就是第二个石油？

5、合理的预想一下，现在年碳酸锂消费量在100万吨左右，但过个3-5年，这个消费量会到200-300万吨，现在大家都在想下年碳酸锂会不会到5万/吨，但3-5年后也许20万/吨大家也会觉得很合理。所有预期差基本来自于超预期事件的出现，但什么时候会出现超预期事件，这个谁也不知道，虽然我上面写了可能出现超预期的情况，我倾向认为超预期这个东西基本不可预知。

6、行业要从低迷期走出来，锂价下跌是不可避免的，而且越是猛烈的下跌，越会使得行业产能被抑制，以后涨起来反而会越猛。2020-2022年的锂价大涨其根本原因之一是2018-2019锂价跌得太狠，产能被抑制了。所以，虽然我觉得锂价不会持续低于6万/吨，但市场非理性情况下跌破这个价格也很可能，而且当跌破这个价格时应该觉得庆幸，道理如上所述。

以上内容纯粹个人拙见，不构成任何投资建议!

原文标题:锂供给分析及锂价底部到底是多少（长文+收藏）